本文来自微信公众号：FOFWEEKLY （ID：FOF_weekly），作者：母基金周刊，头图：网络。 

正轩投资董事长夏佐全投资比亚迪的5万倍回报，曾刷新了行业记录。放眼投资圈，这是一个顶级的回报记录。有人把他们的成功简单归因于运气，但远见历来都是成事者必备的条件。5万倍回报后聚焦早期投资，是一个非典型天使投资人典型的本土化成长，同时也是夏佐全自己规划已久的，再一次远征。

非典型天使

5万倍的投资回报，让夏佐全由此坐实了“最牛天使”的称号。但实际上，在投资比亚迪的年代，天使投资的概念在国内鲜为人知，就连他本人也将其视为机缘巧合。

为了还原这个过程，我们把时钟拨回到1994年11月。

彼时的夏佐全已经通过二级市场挣到了自己的第一桶金，但混乱的二级市场对于一个极具规划意识的人来说，并非久留之地。

于是，他来到了深圳，经人介绍第一次见到了王传福。

当时，王传福在电池产业当中已经有了颇深的积累，但因为体制的原因，他需要创建自己的实体。

夏佐全在深圳待了三天两夜，期间与王传福“几乎每天都聊到夜里两、三点”。当我们走入无边的现代管理论丛林时，无数理论却可以分成理性和感性两类。当管理理论更多地倾向于理性领域时，我们却不得不说，投资就是投人，识人在投资的整个链条中是极为重要的一环。

学计算机出身的夏佐全，在这两天三夜里，面对着工科男王传福对于电池技术、产品工艺、未来市场拓展的细致讲解，虽然是跨专业交流，但信任在激情与抱负当中建立。

夏佐全回忆：“是王传福身上有一种到今天夏佐全也解释不清的东西：信任感。”

夏佐全与王传福约定，当比亚迪的业务增长到一定量级时，自己也会加入进来，参与管理。

显然，早在投资比亚迪之前，夏佐全对于这个项目的激情和关注度就不亚于王传福，这才会有日后把投后管理服务直接变成了参与比亚迪的运营。

2001年，比亚迪的业务已经达到了相当的规模，王传福邀请夏佐全共同参与公司运营，夏佐全加入比亚迪担任执行董事、副总裁，执掌整个比亚迪集团的运营工作。比亚迪的IT部门、法律及审查部门都转由夏佐全负责。

这个时候，如果不是仔细研究正轩投资公司的发展历史，就会忽略一个细节: 正轩投资成立于2003年，不过最初几年并没有怎么运作，但将全部身心投入到加速比亚迪发展中的夏佐全，早已安排好了下一个起点。

夏佐全是一个精于人生规划的人，从早期在湖北省保险公司工作后，又选择去北京钢铁学院（现为北京科技大学）修读计算机科学专业，再到从事证券投资业务，加入比亚迪，直至创立正轩投资公司，发展的最终结果与夏佐全的规划相差无几。

夏佐全加盟后，比亚迪进入了业务高速增长的转型期。2002年，比亚迪在港股上市，同年全资收购北京吉普的吉驰模具厂，次年又收购了西安秦川汽车公司，正式开启造车之旅。夏佐全陪伴了比亚迪从“电池大王”转型为“中国汽车大王”。

“比亚迪的经历让我成了半个企业家，我对企业内部的运作非常有感觉。我参与了每个阶段的决策，也学会了如何去修正错误，我在比亚迪完整经历了一次整体性的突破。我认为企业家是这个时代的核心，如果我有王总的能力，我会选择成为一名企业家。但我更精于投资，所以我选择成为更擅长的职业投资人。”

夏佐全曾和王传福约定在比亚迪服务六年，结果在七年后的2008年，他辞去了比亚迪执行董事，2010年又辞去副总裁职务，从此退出了比亚迪的经营管理。但此时的比亚迪业务已经步入了高速成长的轨道，夏佐全对于比亚迪的投资，此时就已经完全成功了。而夏佐全接下来想要的，是在新的投资项目中实现自身价值的更大转化。

夏佐全回归到了他准备已久的新起点上，正轩投资也开始了其硬科技领域的投资布局。

比亚迪可以说是成长型成功企业的代表，而经历了比亚迪的长大过程，这种复杂且难以表述的共性，却从此深植于夏佐全的心中。他明白，自己接下来的使命，就是找出有这种共性的企业，并帮助它们长大。从这一刻起，夏佐全自身价值的转化就与被投企业紧紧地捆绑在了一起。

本土投资人的典型成长

“人虽不能为时，但能以事适时”，从这个角度来看，成功者一定要能因时因势地调整自己。从2010年至今，国内投资行业正在经历着艰难的进化 ，而回望2010年的夏佐全和正轩投资，我们会发现同样经历了一次彻底的蜕变。并且，身处硬科技赛道，又以早期投资为主的夏佐全和正轩投资对蜕变的体会要深刻得多。

回归正轩投资的夏佐全的投资方法论简单而朴素：用自己的钱去投几个比亚迪这样的企业。为此，正轩投资的赛道框定在包括人工智能、先进制造、信息化、半导体等几个方向上。在这些企业级市场的赛道上，有一个共性：先要有技术，才能出产品。这与消费级市场仅靠某个商业模式或服务就可以做起来是截然不同的。并且这个技术还需要是一个综合性的技术，有了技术，在转化成产品时，还要有一整套生产、制造的工艺。

同时，鉴于投资风险，正轩投资起步中的资金，全部来自于夏佐全自己。“我在企业经营中证明了自己，但投资是另一件事，肯定会伴随着风险，存在着失败的概率，所以我选择用自己的钱进行投资。”

相关数据显示：夏佐全分别于2013年、2018年、2019年、2020年减持比亚迪股票，减持比例合计达0.84%，累计套现约11.35亿元，资金全部投入正轩投资的项目当中。

在2010年至2016年间，正轩投资采用了非基金方式运作，总共投资了20多家科技企业，投资金额达到了4.4亿，投资成功率超过了40%。从整体来看，这个成绩在当时并不差，但夏佐全还是从中发现了问题。

在失败的项目中，项目失败的原因更多是在投资的过程中掺入了感情因素，其次是没有做好尽调项目。这种凭经验、凭亲情的项目，在正轩投资原有机制下，在缺乏外部专家介入，无法弥补投资人知识短板的情况下，危害性是非常大的。也正是因为这个原因，正轩投资的运营机制已经到了非变不可的时候了。

此时，夏佐全也开始重新审视用自己钱投资的利弊：“用自己的钱投资，因为我已经完成了财富积累，所以压力并不大。但这样带来的结果，反映在项目选择上，就很难避免不受到亲情、友情等关系的影响，从而对项目考查不够严谨。同时由于压力不大，对于投资效率可能也造成负面的影响。但拿了别人的钱以后，谨慎程度就完全不一样了，我们必须按股份制公司运营，对于内部流程、关联交易等问题，都要做通盘考虑。这会反应在工作态度的变化上，也会反映在对项目数量的追求上。”

夏佐全找到了由一个企业家到职业投资人的新定位，也开始规划正轩投资的新机制。

2015年，正轩投资开始了专业化的团队配置。夏佐全对于投资决策团队的要求很高，必须要具备工科学历背景，并且在知名企业做过十年以上。很快，比亚迪、华为、中兴等公司的人才纷纷来投奔，一个强大的投资团队开始组建起来。相应地，正轩投资的投资决策开始变得团队化。

夏佐全这样介绍团队内部形成互补的经验：“从专业性方面来看，我们团队的人员都有很深的经验积累，他们来自先进制造、汽车、通信技术、软件、财务等各个领域。但我要求他们一定要不断学习，突破自我。因为投资针对的是未来科技，光凭原来的经验做投资肯定是不行。同时做投资是一件很勤奋的工作，不努力根本就做不好。”

时间进入到2016年，正轩投资的发展进入到一个新的阶段，所投资金由夏佐全、其他合伙人和朋友共同出资，采用基金方式运作。到2019年，总共投资了30家科技企业，投资规模达到了4.5亿。

在完成了机构化与专业化演进之后，此时的正轩投资已经成长为一家有鲜明特色的本土投资机构，其投资风格也表现为创造、专业、共赢、友好。正轩投资投资于一些有创造性的领域，而且会创造出一些新公司；在方向和阶段两个层面都保持专业性，通过让LP赚钱实现持久赢利，通过让员工共享成果实现持续经营。并且，查阅被投企业的合同，其合同条款都是非常友好的，绝不会出现回购、对赌这样的条款。

在正轩投资的努力之下，一批极具实力的科技公司开始浮出水面。其中尤为值得一提的是，作为天使投资人的夏佐全眼光独到，他于2013年以3600万元的估值投资著名机器人“独角兽”企业优必选，成为继比亚迪之后的另一经典投资案例。

谈及因蜕变而获得的投资心得，夏佐全介绍说：“要给投资决策团队一个适应的过程，一开始他们会踩一些坑，但通过不断总结，我们的决策就会变得越来越精准。同时，团队的机制也越来越科学，投资决策人学会了把控时间、把控团队，也知道企业处于不同阶段时如何去帮助它们，最终我们的失败率就会越来越低。”

夏佐全和正轩投资经历了一次蜕变，但夏佐全创办正轩投资的初心却从来也没有变过。谈及此，夏佐全颇为动情地表示：“我的初衷就是用投资这个载体去帮助一批有核心技术的企业，通过创造一批有实力的高科技企业，帮助实现国家强盛。我特别渴望回报深圳，因为这片热土给了我们太多的机会。”

终点和再出发

人生如棋局局新，如果比亚迪是夏佐全的上一个巅峰和终点，早期投资就是他的下一个征程。如果我们再去审视精于人生规划的夏佐全在经历过比亚迪的成功之后，在规划正轩投资时所展现出的策略，我们会品出其中如棋理一般的精妙之处。而一场突如其来的变局，更是把这种精妙展现得一览无余。

由于正轩投资聚焦的科技企业需要大量的技术研发和产品打磨，因此短时间内一般不会产生大量销售或利润，而针对这类企业的早期投资又是一种长期投资，因此正轩投资在相当长的时间里，处于一个相对寂寞的赛道内。但2019年开始的种种变故，让正轩投资聚焦的领域变得热闹无比。

中国已经是世界第二大经济体，与美国的差距在缩小，中美贸易摩擦升温，美国对准“中国制造2025”发难，让众多科技企业成为解决国内技术卡脖子问题的急先锋。而针对2020年的疫情，国家推出了新基建应对政向，2021年的十四五规划，更是把高新技术的应用推广列为国策。

“一是进口替代，因为国外对我们产业的打压，必须进行国产化替代，因此精密设备、半导体、基础软件存在着五到十年的机会期。二是物联网、5G、大数据、云计算等新技术在国内存在着巨大的市场，会催生数字化技术大规模应用。产业互联网会产生大量的商机，并带动新企业的诞生。三是人才，国内经历了四十年的发展，科研院所、大专院校、高新企业对研发投入越来越大，同时国内派出了几百万人才去欧美学习。这些都为未来中国出现一批有核心技术的科技企业，打下了坚实的基础。”

今天，翻开正轩投资的主页，我们可以发现，从优必选、联合利丰、麦士德福，再到德堡数控、博铭维、芯能半导体、锐石创芯，循着夏佐全关注到的机会，正轩投资已在硬科技赛道布了一个更大的局。

由于存在这么多机会，早期资本市场也出现了新竞争。在后端资本市场上收获红利的红杉资本、IDG资本等大型投资公司，也开始在早期投资领域跨界。一时间，在危与机并存的大环境里，正轩投资所面临的竞争环境已发生了极大的变化。

但面对这样的大变局，正轩投资却提出在未来十年里，将所投企业总资产价值达到1000亿元，成为中国知名的投资集团。显然，对危与机的关系，正轩投资有着更深层的理解。

在围棋里，高手最重要的特点之一，就是敢于“脱先”。也就是在对局双方的接触战中，对对方的招法暂时置之不理，争得先手投于它处。夏佐全表示，社会财富的创造者是企业家，投资获利的先决条件是要让这些高科技企业成长起来，因此服务好被投企业才是最重要的。

他强调：“投资是一个产业链，从天使投资、VC投资、PE投资，到后边的二级市场，被投企业都需要对应的投资人。并且在投资产业链上每个环节的投资者，都应用坚持长期投资的理念，帮助企业长大。任何短期思维或者超短期投放的资金，都可能会扼制企业家的发展。”

显然，夏佐全不是不考虑新变局下的竞争，而是抓住了根本——用长期投资和良好的投后管理服务，争得更多早期投资领域的实地。与正轩投资所投企业总资产价值达到1000亿元愿景相应的，还有“使每一个被投资企业不仅能得到资金上的支持，还能获得企业发展的其它资源”的方法论。在规划愿景的同时，夏佐全已在愿景必经的关键环节上“落子”。

从棋理上来看，胜利永远属于兼顾大势与实地的棋手。对于正轩投资来说，早期投资是寸土必争的实地，但夏佐全的目光没有局限于此，而是看向了与此相关的大势——由早期投资延伸出的中后期市场。

当正轩投资在早期投资市场有了更多斩获之后，正轩投资在中后期市场也能获得更多机会。由于创始人跟早期投资的投资人关系很近，影响也大；所以当早期投资收获大量成功企业之后，这些企业就形成了正轩投资的新生态，从而让正轩投资有可能做自己培养公司的中后期。

历经本土创投的发展，正轩投资羽翼正满，而夏佐全再一次站到了自己规划的起点之上。

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