出品 | 创新湾(ID:EnnoBay)

访谈 | 静远

作者 | 夏至

头图 | Pixabay

创新湾导读：作为“心零售”理念提出者、“首创技术”投资倡导者，胡祺昊长期布局消费和科技领域投资。先后投资了百果园、好麦多、坚果投影、帧观德芯、鑫联环保、鑫宙竹材、康云科技等知名企业。本期创新湾《科技投资派》专访了中金前海基金董事总经理胡祺昊，共同探讨“首创技术”领域的投资之道。

中金前海基金董事总经理胡祺昊 

在科创板开板之前，科技已经成为了炙手可热的投资风口。尤其近两年，几乎所有投资机构都在布局科技投资。 

那么，到底什么是科技投资？

中金前海基金董事总经理胡祺昊认为，早年热门的TMT、互联网属于广义的科技投资范畴。而近几年火热的科技投资，狭义上更多是指先进制造业、关键核心技术领域的投资，包括中金资本、国开金融、红杉资本、深创投、中科创星等在内的大多数知名投资机构早已布局其中。  

以2018年“中兴通讯”事件为标志，中国科技、先进制造业遭遇了前所未有的挑战和打压。随着科创板和北交所的相继开通，国内的投资机构、科创企业开始将更多的目光投向了“卡脖子”技术，以及“专精特新”领域。 

一时间，科技投资的浪潮席卷而来。如何参与其中，成了每个投资人和创业者都必须思考的问题。 

有所为，有所不为 

在科技投资赛道日渐拥挤的大环境下，越来越多的投资机构迎着风口下重注。风口还是泡沫，见仁见智。胡祺昊始终秉持“价值观投资”的理念，坚持“有所为，有所不为”的投资哲学，左手投消费，右手投科技。科技赋能消费，消费拉动科技。 

在胡祺昊看来，科技投资依据离消费端的远近，大体可以分为三类赛道，分别是“消费型科技”、“国产替代”和“首创技术”。 

关于消费型科技，胡祺昊认为，科技与人们的日常生活息息相关，科技也可以有烟火气，所以一直以来，胡祺昊和中金前海都在消费型科技领域持续布局，比如智能硬件领域的坚果投影、冻干技术驱动的好麦多，以及一系列消费类机器人。 

第二类国产替代，顾名思义就是中国企业对标国外领先的进口技术，追赶并实现国产化。这是目前资本市场相对主流的科技投资领域，对于创业者来说，也是确定性相对更高的领域。应用场景确定，市场确定，项目估值和投资周期的预期就相对确定，容易形成共识，因此吸引了大部分投资机构的注意力。 

但是相比国产替代，胡祺昊更看重的是风险更高、分歧更大的“首创技术”领域的投资。作为“首创技术”投资的倡导者，胡祺昊认为，首创技术的“首”有两重意思，独创和首位。要不就是独创，要不就是全球领先。促使胡祺昊投资首创技术的原因，除了国产替代赛道的拥挤之外，对中国科技崛起的情怀也是重要因素。曾任职高科技外企高管多年的经历，使他更能理解和希望赋能中国企业家的技术首创。胡祺昊也希望同行能够拿出更多的精力和真金白银，去关注和投资在全球领先的中国首创技术，风险固然更高，但也比较容易诞生伟大公司（像大疆），同时也是推动中国科技和制造对人类整体福祉的贡献。 

XCMOS技术全球领跑者帧观德芯，就是中金前海天使投资的首创技术项目之一。在项目连BP都未成形的时候，中金前海通过专利比对，认为帧观德芯的技术全球领先，具有颠覆医疗透视行业的潜质。他们认为，这种首创技术在原理上将让同类产品的成本大幅压缩，甚至实现更优性能。因此，即使没有BP、没有样品，也无法对其未来的产业化和市场化进行精准预判，中金前海还是选择了投资，并长期地陪伴企业成长。如今，帧观德芯凭借其遥遥领先的技术，成功实现了世界上首次光子计数型X射线探测器的大规模量产，估值也一路高涨到60亿。 

即将上市的鑫联环保，也是中金前海投资的首创技术项目。作为全球工业固废精深提炼的科技龙头，鑫联环保的技术几乎领先欧美同行一代半，目前盈利表现良好，未来有着较大的全球并购潜力。尽管企业位于偏僻的云南山区，长期研发投资巨大、财务压力大，曾一度陷入窘境，中金前海看准之后毫不犹豫地快速完成投资，陪伴企业发展越来越好。 

如果首创技术投资是胡祺昊的“有所为”，那什么是“有所不为”？ 

在科技投资之外，百果园是胡祺昊在消费领域投资的代表案例之一。据他回顾，当时决定投资百果园的一个很重要的原因，是被百果园的“三无退换”所打动，即消费者可无小票、无实物、无理由退货，无条件的信任消费者。这背后折射出的商业伦理和价值观，是中国品牌向上走的必经之路，因此当时胡祺昊果断的独家进行了投资，并持续的在战略转型和后续融资上全力支持。经历了疫情和社区团购的双重冲击，百果园依然财务健康，稳步发展，正验证了“价值观投资”的特点。 

“价值观投资”并不是不以回报为目的的公益投资，也不是情怀型投资。胡祺昊强调，多年前在业内交流提出“价值观投资”时，曾被很多同行视为“投资不力的铺垫”，现在越来越多的同行认同了这种理念，尤其是近两年多个行业遭遇团灭，使得这一理念更加受到重视。胡祺昊一直不认同过度消耗社会资源去满足马斯洛低层诉求的商业模式，比如大部分消费贷和游戏。科技向善、商业向上，他认为投资应该有相当比例投给那些让世界变得更美好、让商业变得更健康的企业家。这种“价值观投资”，和后来行业逐步兴起的ESG投资理念相似，腾讯也高调的提出新的公司愿景“科技向善”，这就是价值观的提升。投资不仅看回报，也看综合效益，事实证明，践行“价值观投资”能带来很好的回报，也不太容易受到政策致命的影响。 

不赋能，不投资

胡祺昊表示，他偏好首创技术投资，会尽可能在项目早期做出投资。首创技术早期投资虽然往往能带来很高的回报，但对投资人综合赋能的能力要求也很高。

本科、硕士都毕业于清华大学电机系的胡祺昊曾担任国家高压重点实验室课题负责人，后历任世界500强施耐德电气变频器事业部市场经理、美国福斯泵业核泵部副总经理、加拿大博泰克劳斯机器人中国区总经理。因此在转型成为投资人之前，积累了丰富的科技、实业经验，让胡祺昊对首创技术领域看得懂、投得到、赋得了能。其中赋能是重中之重。 

胡祺昊提到，他会以“是否能持续为项目赋能”作为投资前提。“如果是帮不上忙的项目，不能说完全不投，而是会邀请能帮忙的朋友一起投。早期项目创始人肯定也希望投资方能给予项目除了资金以外的更多支持，毕竟这个阶段大部分的问题不都是钱能解决的”，他补充道。 

正是得益于在实业领域的管理经验，胡祺昊赋能了多个被投企业，在陪跑的过程中不断帮助企业改善商业模型和盈利能力，这也是胡祺昊另一个独具特色的核心能力和投资优势。 

这种“不赋能，不投资”的逻辑，引人深思。

投资首创技术，要甘坐“冷板凳” 

科技投资和消费投资不同的地方在于，消费直接跟钱打交道，所以验证消费项目有效性的直观标准就是现金流和利润。然而科技项目研发时间久、成长周期长，往往需要投资人有更超前的判断力和异于常人的耐力。 

“我们投资高增长、高盈利的消费项目，通常带来的是高回报、快收益。但是科技投资截然不同，它要求投资人具有‘反人性’的耐心，因为很多科研进度不是靠资金和人海战术能缩短的，高科技产品和服务进入市场的周期也往往长达数年”，胡祺昊在访谈中对科技投资与消费投资作了简单比较。 

胡祺昊认为，几乎所有领域都会有首创类技术或项目，但在一些整体上与西方或全球领先者差距比较大的领域，要做首创技术或者找到首创项目的机会比较渺茫，需要“剑走偏锋”。反之，在中国已经走到全球领先位置的赛道里，则有大量首创技术细分领域的创业与投资机会，比如我国已毫无争议的走在世界前沿的5G、特高压等领域。 

不管是消费型科技，还是国产替代、首创技术领域的创业，科技创业都并非易事。科技投资的难度，也比过去模式和流量主导的TMT、互联网或消费投资更难，加上风口效应，投对、投好、赚到钱对投资人的挑战就非常大。 

对于科技创业者，胡祺昊建议，“相比首创技术，国产替代技术拥有清晰的市场前景和用户，创业门槛相对较低，是创业者的首选。”如果选择了首创技术领域创业，创业者要做好甘坐“冷板凳”的心理准备，更要找到适合的同路人，包括对投资人的选择。 

随着“中国制造”升级为“中国智造”，以科技投资为主的新价值投资，将会逐步取代旧的价值投资方式，助力中国由大变强。而“首创技术”投资，将是科技投资中的“尖刀”，引领“中国智造”全面突围，诞生更多领域的华为和大疆。

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